S-Oil 2분기 정제마진 전망과 미·중 관세 협상 변수

1. 배경

국내 대표 정유사인 S-Oil(010950)은 2025년 1분기에 이어 2분기에도 실적 부진이 예상됩니다.

국제유가는 미·중 무역 갈등과 OPEC+ 공급 불확실성, 그리고 글로벌 경기 둔화 우려에 따라 변동성이 확대되고 있습니다. Reuters

2. 1분기 실적 요약

• 연결 기준 매출액: 9조 3,860억 원 (전년 동기 대비 +0.8%) 비즈니스포스트
• 영업이익: 665억 원 (전분기 대비 –85.3%) 비즈니스포스트
• 정제마진: 래깅 마진 영향으로 배럴당 약 1.7달러 하락, 재고평가이익 제로 수준 비즈니스포스트

3. 2분기 전망

한국투자증권은 2분기에도 유가와 정제마진 하락으로 정유 부문의 영업손실이 확대될 것으로 전망했습니다.
BNK투자증권은 휘발유 크랙마진 부진, 등·경유 비수기 진입, OSP(Official Selling Price) 상승에 따른 원가 부담이 복합적으로 작용한다고 분석했습니다. 비즈니스포스트

4. 미·중 관세 협상 변수

• 미국의 상호 관세 부과 방침과 중국의 보복 관세는 글로벌 원유 수요 둔화 우려를 가중시켰습니다. Reuters
• 특히 트럼프 행정부의 25% 관세 부과 방침과 중국의 맞불 관세는 투자심리를 위축시키며 유가 하락을 촉발했습니다. Nate News
• 무역협상 진전 여부는 원유 수요 성장률에 직접적인 영향을 미치며, 장기적으로 정제마진 회복의 핵심 변수로 작용합니다. Reuters

4-1. OPEC+ 공급 불확실성

최근 OPEC+ 일부 회원국의 증산 압박과 준수율 저하 우려가 지속되며, 공급 리스크가 상존합니다. Reuters

4-2. 중국 수요 구조 변화

중국 전기차 보급 확대와 경기 둔화로 경유 및 휘발유 수요 증가 속도가 둔화되고 있습니다. 비즈니스포스트

4-3. S-Oil의 사업 포트폴리오

정유 부문이 매출의 약 60%를 차지하며, 석유화학과 윤활기유 부문이 각각 보완적 역할을 수행합니다. Nate News

5. 주요 수치

• 1분기 매출액: 9조 3,860억 원 비즈니스포스트
• 1분기 영업이익: 665억 원 비즈니스포스트
• 래깅 마진 감소폭: 배럴당 1.7달러 비즈니스포스트
• 2분기 정유 부문 전망: 영업손실 확대

6. 시사점 및 전망

• 하반기 유가가 바닥을 지나 반등하면 정제마진 회복과 함께 S-Oil의 밸류에이션 매력도가 부각될 수 있습니다. 뉴스핌
• 샤힌 프로젝트 등 대규모 석유화학 증설이 완료되면 화학 부문의 모멘텀이 강화될 전망입니다. 아주뉴스
• 관세 리스크와 글로벌 경기 둔화 우려가 지속되는 한 단기 실적 개선은 제한적일 것으로 보입니다. Reuters

투자자와 업계는 미·중 무역 협상 동향을 지속 모니터링해야 합니다.